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商贸零售行业3月投资策略:必选消费抗风险韧性强 疫情推动消费习惯变迁

/2020-04-07/ 分类:移动应用/阅读:
商贸零售行业3月投资策略:必选消费抗风险韧性强 疫情推动消费习惯变迁 ...

投资要点

    市场回顾

    2020 年2 月 CS 商贸零售行业下跌3.67%,与上年同期相比回落20.5pct,跑输大盘2.08pct。行业2 月市场表现弱于去年同期,在中信30 个行业排名第24 位,处于中下游水平,较上月有所下降。从子板块来看,在2 月CS 零售的三级子行业中,涨跌幅位居前三的子板块分别是超市及便利店、贸易Ⅲ 和电商及服务Ⅲ , 涨跌幅分别为8.38%、4.82%、-5.25%。2 月仅超市及便利店板块涨幅较好,且是唯一超过沪深300 的子版块,其余板块均呈下跌状态。2 月CS 商贸零售估值水平整体呈现波动性上扬态势,上旬小幅下跌后持续攀升,至中旬小幅回落后再度攀升,下旬开始波动中下行,月底显著回落,整体来看1 月平均估值水平为22.7X,较1 月小幅回落。

    行业月度数据跟踪

    受疫情带来的多重复杂影响,食品价格普遍上涨较多。2 月CPI同比上涨5.2%,涨幅较上月回落0.2pct;环比上涨0.8%,涨幅比上月回落0.6pct。受疫情带来的多重复杂影响,食品价格普遍上涨较多,非生活必需品价格基本稳定。2 月份,食品价格同比上涨21.9%,涨幅扩大1.3pct;环比上涨4.3%,涨幅比上月回落0.1pct。鲜活食品价格持续处于高位。居民食品中肉类价格受到产业链整体的多重因素影响仍处高位,但果蔬的价格涨幅逐渐回落,由肉类价格驱动的CPI 上涨仍将会利好超市企业上市公司2 月份同店数据,在自建供应链优势下,超市板块的优质上市公司一季度营收超预期具有较强确定性。2 月因疫情防控所致,部分商业和服务网点停止营业,一些非生活必需品的消费需求也受到抑制,供需均有收缩,价格基本稳定,部分项目价格甚至下降。

    必选品类中粮油食品类增速保持稳健,可选品类受疫情冲击下跌明显。2020 年1-2 月,社会消费品零售总额52130 亿元,同比名义下降20.5%。新冠肺炎疫情发生以来,按照疫情防控需要,居民消费受到抑制,春节假期及2 月份消费市场受冲击明显。生活必需品中的粮油食品类增速保持稳健,防护用品销售显著增加,可选消费中全品类均受到不同程度的冲击,增速下跌幅度明显。1-2 月实物商品网上零售额同比增长3.0%,占社零总额的比重为21.5%,比上年同期提高5pct,实现逆势增长,同时线上渠道渗透率大幅提升。

    行业动态新闻

    高鑫零售2019 年营收1018.68 亿,生鲜电商全面盈利;

    阿里本地生活宣布“七大商家赋能计划”;

    资生堂中国市场受疫情影响销售下跌55%。

    投资策略

    疫情在客观上促进了新兴业态的快速发展和线上渗透率的大幅提升,为了应对疫情带来的不利影响,实体零售企业积极开拓线上业务,推进线上线下融合发展,促进我国消费品市场转型升级和供给结构优化。在线上消费逆势增长、渗透率不断提升的消费环境中,我们建议关注消费供需两端的结构性优化变迁,中等收入群体扩大带来的下沉市场消费潜力释放,以及实体零售企业对线上线下融合的推进力度,重点关注线上渠道占比较高、积极布局下沉市场、供应链优势明显,集中度得以提升的细分行业,主要关注以下几条主线:1)肉类驱动食品CPI 上涨+必选消费抗风险韧性强,线上到家业务提振超市板块业绩和同店增速,自建供应链渠道优势得以凸显:永辉超市,家家悦;2)疫情推动消费习惯变迁,线上渠道价值重估,下沉市场增量潜力较大,行业集中度提升进程中刚需属性细分板块具备较强成长性:苏宁易购、珀莱雅;3)中长期看实体零售渠道仍然具备一定竞争优势,细分行业龙头具备估值修复的机会: 爱婴室。

    风险提示:宏观经济增速放缓;消费升级效果不及预期;电商分流、市场竞争加剧;海外疫情持续蔓延、疫情影响超出市场预期风险。

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